調(diào)降信用評級后，標普對中國說好話了…

——來源：路財主

10月17日，評級公司標普（Standard Poors）發(fā)布報告，說中國已經(jīng)朝著去杠桿方向邁出第一步，中國正在運行非常規(guī)貨幣政策，中國企業(yè)借貸高潮將在未來五年趨緩。

這大概算作標普調(diào)降中國主權評級遭遇中國官方強烈反對的一種回應，意思就是說，雖然我調(diào)降了你的評級，但你現(xiàn)在走的路不錯，值得點贊。

難道，這是為了祝福中國的10+9大？

此前的9月21日，中國標普將中國主權信用評級從AA-調(diào)整至A+；更早的5月24日，穆迪（Moody）已經(jīng)將中國評級從Aa3下調(diào)至A1；更早的，2013年惠譽（Fitch）已經(jīng)將中國的主權信用評級從AA-下調(diào)到A+——三大評級公司全面下調(diào)中國信用評級。

中國政府對信用評級上調(diào)歷來是高調(diào)歡迎，對下調(diào)那當然是強烈反對。

標普調(diào)降等級后，財政部立即回應，你們只考慮信貸增速和債務負擔，完全忽視了我們過去那么多年的財富積累；穆迪調(diào)降評級后，財政部也立即回應，順周期評級方法不恰當，高估了我們的困難，低估了我們供給側(cè)改革和政府擴大需求的能力。

那么，信用評級到底有什么用？

為什么金融市場上大家都如此在乎這個？

今天就來扒一扒信用評級的故事。

世界上資格最老、而且現(xiàn)在也很著名的評級公司叫做貝氏評級（A.M.Best），這家公司在1899年就成立了，絕對的老字號。

所有公司成立，包括財主寫公眾號，都是為了解決這個社會上某一部分人或全部人的需求和問題，貝氏公司當然也并不例外。

貝氏公司成立之時，正當歐美各國的保險公司和保險行業(yè)起步階段，一家又一家保險公司聲稱為人們保障未來，但對投保人來說，分析哪家保險公司靠譜，自己放進去的錢會不會不翼而飛，可能性有多大，這可是個要命的問題。

貝氏評級就是為了解決這個而成立，他們創(chuàng)立了一套嚴謹?shù)臉藴矢嬖V大眾，哪家保險公司靠譜，哪家不靠譜，出現(xiàn)風險的可能性有多少……

100多年來，貝氏評級堅守自己的行業(yè)領域，直到今天仍然是全球保險行業(yè)最專業(yè)的評級公司——比方說，2008年金融海嘯你聽到三大評級巨頭遭指責，你都沒聽說貝氏遭受專業(yè)性指責。

現(xiàn)在在全球金融市場叱咤風云的三大評級機構穆迪、標普和惠譽，其實都算是貝氏公司的小弟。

小弟們之間，也有先來后到，也有開山鼻祖。

1902年，一個拿著20美元月薪、卻滿心財富欲望的年輕人，看著美國股市的火熱，腦瓜子靈光一現(xiàn)：這么多公司上市，普通投資者肯定無法對各個公司財務狀況詳細了解，如果我能編制一份評價各公司經(jīng)營狀況的“投資者指南”，那豈不是要發(fā)大財了？

小伙在后來的自傳中寫道，“我毫不懷疑它將給我?guī)硪蛔鸬V?！?/p>

說干就干，小伙“首創(chuàng)”對當時的鐵路債券進行信用評級，并且用ABC這三個字母來標注相關企業(yè)的投資風險程度，這種“評級發(fā)布”出版之后，果然大受歡迎。為了應對投資者更廣泛的需求，小伙成立評級公司，業(yè)務也延伸到各種金融產(chǎn)品及各種投資標的的評估。

的確，這個小伙不僅發(fā)了大財，而且開創(chuàng)了一個商業(yè)信用評級行業(yè)，如今，他的公司業(yè)務已經(jīng)擴展到28個國家，一年的營收額高達23億美元，掌控全球80%資金的數(shù)千家投資機構，都是這家公司的客戶。

小伙的名字叫約翰-穆迪（John Moody），這家牛逼大發(fā)了的公司就是穆迪評級公司，他所開創(chuàng)的評級行業(yè)如今成了金融市場運行的重要基礎，而他所首創(chuàng)的ABC字母標注風險級別的方法，也成為整個行業(yè)的慣例。

至于標普公司，發(fā)軔于其創(chuàng)始人亨利-瓦納姆-普爾（Henry Varnum Poor）編制《鐵路歷史》和《美國運河》，向投資者提供亟需的行業(yè)資訊。雖然其歷史悠久（1860年就成立），但其介入商業(yè)信用評級比貝氏、穆迪都要晚得多。

1941年普爾公司與進行企業(yè)債評級的美國標準統(tǒng)計局合并，自帶政府光環(huán)，標準普爾作為評級公司的模型也就此鑄就，1966年著名的麥格羅-希爾公司兼并了標普，從此成為商業(yè)信用評級行業(yè)的領袖公司。

經(jīng)過一個多世紀的發(fā)展之后，今日的標準普爾公司，除了為投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務，比信用評級更著名的，是標普公司編制并發(fā)布的美國股市“標普500指數(shù)”、全球股市“標普全球1200指數(shù)”。

作為全球信用評級業(yè)的“領袖”，標普目前每年進行評級的債券高達數(shù)萬億美元，在世界23個國家設有事務所。

至于惠譽評級，由約翰-惠譽（John K.Fitch）在1913年創(chuàng)辦，目前確切說是歐資公司，因為大股東是法國Fimalac,S.A.集團，雖然惠譽的業(yè)務規(guī)模比標普和穆迪都小，但它在金融機構和新興市場信譽評級中卻首屈一指。

目前惠譽在紐約和倫敦分別設有總部，在全球有50個分支機構，也是三大評級機構最早進入中國市場的（2000年）。惠譽的自我評價，是其評級判斷具有“獨立性”和“前瞻性”。

隨著金融市場上信用評級行業(yè)的發(fā)展，1975年，美國《聯(lián)邦證券法》出臺促使美國證交會在證券監(jiān)管中采取資信評級，并由“全國認定的評級組織”(簡稱：NRSRO)對證券公司的評級來決定上市公司的凈資本要求。

標準普爾、穆迪、惠譽均在當年取得了美國證交會認定的NRSRO資格。2001年出臺的新巴塞爾資本協(xié)議，對于銀行也出現(xiàn)了必須的評級，這使得信用評級的應用更為廣泛。

四大評級機構的基本評級方法如下。

信用評級的業(yè)務分為兩種：委托評級、非委托評級。所謂“委托評級”，就是你出錢讓我來給你做信用評價，“非委托評級”則是你不出錢我也給你評了。

各主權國家的信用評級，一般都是非委托評級。

有人問了，這個信用評級有什么用？

用處大了去。

一個人借錢，你需要掂量一下他能否按時還錢，比方“靠譜能借”、“少借點兒沒事”、“堅決不能借”等；一個企業(yè)、一個國家政府也是這樣，在國際上開展商業(yè)活動，你總需要借錢融資，而三大評級機構就是幫投資者專業(yè)分析，借給這個國家、這個企業(yè)的錢是不是靠譜。

信用，是金融市場的核心，有信用，借錢就容易，而且成本低；沒有信用，肯定難借到錢，即使借到了，也需要付出更高的利息，一個人如此，企業(yè)如此，政府也是如此——評級高的話，不管是銀行貸款、貿(mào)易征信或者向外借債等，都有莫大的好處。

反之，如果在國際市場上信用評級很糟糕，那就慘了——比方現(xiàn)在，要是有人愿意借錢給委內(nèi)瑞拉、朝鮮、津巴布韋這樣的流氓政府，還不要高利息的，除了活雷鋒之外，沒誰了。

標普、穆迪和惠譽的信用評級有20檔左右，而貝氏有16檔，對比之下，中國的中債資信和大公國際，信用評級總共只有9檔。

主權評級被調(diào)降，就意味著中國政府和企業(yè)以后到國際上借錢，成本會高不少。貨幣主義學派開山鼻祖、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者弗里德曼就曾經(jīng)說過：

“我們生活在兩個超級大國的世界里，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家?！?/p>

2009年希臘陷入債務危機，三大評級機構相繼下調(diào)其信用評級，讓債務居高不下的希臘，立刻瀕臨破產(chǎn)邊緣，在國際市場上借錢都借不到，降級當天，希臘股市暴跌6%。

2011年，因為美國債務上限危機持續(xù)發(fā)酵，標普還曾將美國主權信用評級下調(diào)，搞得當時的黃金價格直沖云霄；2017年10月初，穆迪公司也威脅說，若美國的特朗普稅改政策通過，將下調(diào)美國的AAA評級。

相比之下，無論是惠譽、穆迪還是標普調(diào)降中國信用評級，除了對企業(yè)到國際上發(fā)行債券有所影響之外，其他的基本沒有掀起什么浪花……